Contexto · Carve-out

Adquirimos unidades de negocio no-core.

Una unidad de negocio puede ser operativamente sólida y aun así no encajar en la estrategia de un grupo o de un sponsor financiero. Adquirimos filiales, divisiones, marcas y activos en contextos carve-out — con discreción, estructura y perspectiva clara de closing.

● Disciplina TSA · Adquisición as-is · Outreach a corporates y PE

Última actualización: 1 de junio de 2026

Un inversor carve-out adquiere unidades de negocio no-core, filiales o divisiones de grupos, holdings industriales y carteras de private equity — con la disciplina TSA de que la unidad separada opera independientemente desde el closing. Tactical Management es el inversor carve-out sectorialmente agnóstico para grupos DACH, holdings mid-market y sponsors financieros en racionalización de cartera. Separación conforme a §613a BGB, arquitectura TSA documentada (típicamente 6–18 meses de servicios transitorios), conformidad KRITIS y NIS-2 para activos de infraestructura crítica. Primera evaluación escrita en 72 horas, closing típico 8–14 semanas desde oferta indicativa. Contextos relacionados: Spin-off, Divestiture, Situaciones especiales.

Los carve-outs son la clase operativamente más exigente de situaciones especiales. Combinan cuestiones operativas (¿qué funciones son standalone?), jurídicas (¿qué contratos hay que separar?), de balance (¿qué activos y pasivos se transfieren?) y comerciales (¿qué Transitional Services Agreements quedan?). Conocemos el procedimiento. Aceptamos la complejidad.

Disciplina TSA: donde se crea valor en un carve-out

Los Transitional Services Agreements (TSA) son la negociación central que determina el valor en cualquier carve-out. Definen qué servicios sigue prestando el vendedor a la unidad separada, durante qué periodo y en qué condiciones — típicamente IT, finanzas, RRHH, logística, compras, a veces ventas en mercados específicos.

Los carve-outs DACH en 2026 se valoran regularmente mal en términos TSA. Los vendedores corporativos calculan los servicios transitorios a coste pleno y tarifican el riesgo. El adquirente experimentado aborda esto en dos pasos: las condiciones TSA se negocian sobre base de mercado; la estructura de coste standalone posterior se incorpora al múltiplo de adquisición, no se descubre tras el closing.

Otra disciplina: la unidad carve-out infrainvertida. Los grupos dejan de invertir en una unidad tres a cinco años antes de la venta. Resultado: el EBITDA actual parece débil; la sustancia se mantiene. El adquirente carve-out con capital de largo plazo puede asumir las inversiones de puesta al día y crear valor exactamente donde los bidders estándar deben pasar.

Criterios de inversión

Qué adquirimos

Separabilidad

La unidad debe ser separable contractual, operativa y financieramente del grupo. Aceptamos complejidad — pero no inseparabilidad estructural.

Sustancia operativa

Clientes propios, marca propia (o licenciable claramente), producto o servicio propio, personal clave. Unidades puramente de marketing o ventas sin creación de valor independiente no se evalúan.

Mandato del vendedor

Junta directiva o inversor de PE con mandato interno de venta. Un lado vendedor seriamente estructurado es la precondición para un proceso de adquisición seriamente estructurado.

Capacidad de transacción

Qué nos hace transaccionalmente capaces como adquirente carve-out

Donde la estructura lo permite podemos adquirir as-is, cerrar sin condiciones de financiación, aceptar declaraciones del vendedor reducidas y asumir pasivos heredados definibles contractualmente (obligaciones de pensiones, pasivos medioambientales, costes de migración IT). Para vendedores corporativos y de PE eso significa un perfil de closing predecible y una asignación de riesgos en el contrato en lugar de en la renegociación posterior.

La asunción de pasivos heredados y la adquisición as-is sirven al desarrollo operativo de la unidad separada. Comunicamos transparentemente con la plantilla desde el día uno. Las sedes no se tratan como material de negociación — forman parte del plan de inversión.

Proceso

Del scoping al closing

Scoping confidencial

Primer contacto por M&A corporativo, estrategia o CFO. NDA en 24 horas. Descripción de la unidad a separar.

Primera evaluación escrita

72 horas. Rango de valoración indicativo, propuesta de estructura (share / asset / hibrid), pilares TSA.

Hoja de ruta carve-out y oferta indicativa

Hoja de ruta detallada de separación con flujos de trabajo para IT, RRHH, finanzas, jurídico, operaciones. Oferta indicativa con asignación clara de riesgos.

Due diligence y closing

DD estructurada con data room corporativo o de PE. Negociación TSA en paralelo. Closing típico 8–16 semanas desde oferta indicativa.

Day-one e integración

Toma operativa. Migración TSA durante 12–24 meses. Construcción de funciones IT, finanzas, RRHH y compras standalone.

Preguntas frecuentes

FAQ

¿Qué es un inversor carve-out?

Un inversor carve-out adquiere unidades de negocio no-core, filiales o divisiones que grupos, holdings industriales o carteras de private equity desinvierten. El inversor asume la complejidad de separación, la arquitectura TSA y la continuación operativa de la unidad separada como plataforma independiente.

¿Cuánto dura un carve-out típico desde contacto inicial hasta closing?

Closing carve-out típico 8–16 semanas desde oferta indicativa, según complejidad de separación. La construcción standalone de IT, finanzas y RRHH extiende típicamente 12–24 meses post-closing bajo cobertura TSA.

¿Qué estructuras de transacción gestiona Tactical Management?

Share deals (la entidad jurídica misma se transfiere), asset deals (activos y pasivos seleccionados se transfieren; transición de empleados bajo §613a BGB), estructuras híbridas (típicas en carve-outs multi-país con filiales locales) y transiciones de joint venture en las que el vendedor retiene una minoría durante una fase de transición.

Una acción

¿Conversación carve-out confidencial?

Primera evaluación escrita en 72 horas. Oferta indicativa en pocos días hábiles.

Presentar mandato carve-out →